Джон Харди: Ослабнет или укрепится? О факторах, которые будут влиять на доллар в 2018

Устойчивая динамика, созданная в 2017 году, которая характеризовалась необычайно высоким аппетитом к риску, обещает нам динамичный год, чреватый множеством непредсказуемых сюжетов и растущей волатильностью. Я прогнозирую дальнейшее ослабление доллара в течение года, особенно в отношении йены. Вполне возможно, что единственный способ нового укрепления доллара возможен только в случае реального кризиса ликвидности.

Последний квартал 2017 года завершил год, выдающийся с точки зрения рыночного аппетита к риску. Глобальные фондовые индексы США S & P 500 и MSCI неуклонно растут каждый месяц, причем каждый из них дает около 20% (без дивидендов) в долларовом выражении.

Устойчивый рост активов на развивающихся рынках обеспечил головокружительный индекс доходности MSCI EM - 34,3% в долларовом выражении, тогда как доллар оставался нейтральным или уменьшался по сравнению с прошлогодними цифрами.

Аппетит к риску и слабый доллар часто представляют собой две стороны одной и той же монеты, единственная проблема - это эффект, и это причина. Другим фактором, способствующим притоку инвестиций в рисковые активы, был рекордный темп покупки активов центральными банками, в том числе Европейский центральный банк, Банк Японии и, не в последнюю очередь, Китай, в преддверии ключевой 19-й Конгресс КПК состоялся в октябре.

На валютных рынках в четвертом квартале наблюдалось постепенное снижение активности, поскольку волатильность различных категорий активов уменьшалась. Усиленный в течение года, евро сделал передышку после того, как ЕЦБ объявил о радикальном ослаблении своей политики в будущем.

Возможно, самым интересным событием на валютном рынке в четвертом квартале (не считая ряда изолированных, но любопытных тенденций, таких как возобновленный рост южноафриканского рэнд) была «небольшая» валюта G10.

Две скандинавские валюты и три «сырые» доллары в «малых валютах» начали квартал с слабых позиций, но, оттолкнув снизу, удалось в некоторой степени укрепить к началу 2018 года. Основным фактором роста этих валют широко рекламировался «синхронный глобальный рост», рост цен на сырьевые товары и надежду на то, что конвергенция политики центральных банков сможет поддерживать большую часть валют, в отличие от не только доллара США, но и медленно размахивающего ЕЦБ.

Итак, теперь давайте перейдем к первому кварталу и году в целом. Учитывая устойчивый импульс, накопленный в прошлом году и впечатляющий старт торгов в начале 2018 года, многие из нас задаются вопросом, можно ли остановить неконтролируемый рост аппетита к риску, который уже был назван «всеобъемлющим пузырь."

Глядя в будущее, мы видим ряд очевидных факторов, которые рано или поздно положили конец невнимательности, возникшей в 2017 году. Это может произойти либо в первом квартале 2018 года, либо не раньше второй половины года. Добавьте к этому уже возникающие факторы непредсказуемости, которые могут быть реализованы в течение года, и 2018 год может быть намного более неустойчивым и динамичным, чем беззаботное и безостановочное преследование риска и внезапное снижение волатильности валютных рынков в конце 2017 года.

Наиболее значимые из очевидных факторов, которые могут негативно повлиять на ситуацию в начале 2018 года:

Инфляция - в четвертом квартале инфляция оставалась крайне низкой, что способствовало увеличению аппетита к риску, несмотря на то, что центральные банки повсюду проявляли признаки перехода на нейтральный режим в кредитной политике.

Рост инфляции не даст доллару особой поддержки, но это поможет снизить аппетит к риску и негативно повлиять на чувствительные к риску валюты. Японская иена может выиграть больше всего из этой ситуации.

Бюджет США - в 2017 году в США второй год подряд наблюдается увеличение дефицита бюджета. В 2018 году темпы роста дефицита станут еще более агрессивными из-за отсутствия финансирования, вызванного плохо продуманной политикой президента Трампа в отношении налоговых реформ. В свете потенциального дефицита в триллион долларов США, ожидаемого в 2018 году, трудно представить, откуда будут поступать средства, если мировые валютные резервы перестанут накапливаться с той же скоростью, что и в прошлом. Этот фактор окажет самое негативное влияние на доллар в новом году.

Мы ждем динамичного года

2018 обещает быть динамичным и полным непредсказуемыми сценариями на рынке. Я не могу точно предсказать, когда именно эти тенденции повлияют на рынок, но многие из них можно ожидать уже в первом квартале.

Внезапное ускорение инфляции в США и существенная коррекция планов ФРС по повышению процентной ставки в начале 2018 года могут привести к краткосрочному укреплению доллара США.

Тем не менее, я прогнозирую дальнейшее ослабление доллара США в течение года, особенно в отношении японской йены, а также евро и фунта стерлингов.

Валюта развивающихся рынков и валюта риска покажут некоторый рост, поддерживаемый динамикой роста на мировом рынке, но в случае значительного повышения волатильности (одного из основных предположений нашего прогноза) их рост будет замедляться.

Джон Харди, руководитель стратегии на валютном рынке, Saxo Bank